紙業步入景氣周期 出口面臨貿易保護風險
●造紙行業在近年一直以高于GDP的增長速度發展，2007年延續了高速發展的態勢。行業盈利能力、固定資產投資和行業景氣度均呈增長趨勢，行業將逐步走入景氣周期。●政策扶持明顯，龍頭企業受益。國家節能減排政策促進了造紙行業集中度的提高；產業發展政策指明了行業發展方向并對龍頭企業政策傾斜；《林業產業政策要點》也在一定程度上對擁有“林紙一體化”項目的造紙企業形成利好。
●2007年依然延續了2006年的進出口形勢：紙漿進口依舊持續增長，而紙及紙板進口下降，出口上升，但我國紙品出口將面臨貿易保護主義的風險。人民幣升值對造紙業利大于弊，但隨著我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業所產生的利好將逐步縮小。
06年及07年1-9月
我國造紙行業進口狀況
紙漿 紙及紙板
06年進口數量（萬噸） 796 436
同比（%） 4.8 -16.3
06年進口金額（億元） 43.9 33.7
同比（%） 17.9 -5.0
07年1-9月進口數量(萬噸) 642 311
同比（%） 5.0 -7.0
07年1-9月進口金額(億元) 41.2 26.7
同比（%） 26.5 4.2
06年及07年1-9月
我國造紙行業出口狀況
紙漿 紙及紙板
06年出口數量（萬噸） 7.5 341
同比（%） 58.9 75.8
06年出口金額（億元） 0.6 28.5
同比（%） 50.0 66.7
07年1-9月出口數量(萬噸) — 302
同比（%） — 44.8
07年1-9月出口金額(億元) — 22.6
同比（%） — 46.0
資料來源：國家統計局、中國造紙協會、中原證券研究所
我國出口受制裁的紙品一覽表
出口品種 制裁國家及地區 時間 內容
銅版紙 美國 2007.3.30 美國商務部決定對中國適用反補貼法，并開始對中國出口美國的銅版紙產品征收臨時反補貼稅。對晨鳴紙業征收10.9%、金東紙業征收20.35%、其他公司征收18.16%的懲罰性關稅。
2007.5.30 美國商務部認定原產于中國的銅版紙在美國國內廉價出售屬于傾銷行為，給予金東紙業23.19%、太陽紙業控股的天章紙業30.22%、晨鳴紙業48.07%、其他企業99.65%的初裁稅率。美商務部將于10月中旬對本案傾銷幅度作出終裁。
非涂布紙 臺灣地區 2007.3.31 臺灣地區反傾銷調查機關對原產于大陸的非涂布紙作出反傾銷初裁，認定涉案產品在臺灣地區以低于正常價值的價格銷售，構成傾銷，但暫不征收臨時反傾銷稅。
蠟光紙 美國 2007.5.30 美國商務部表示將對中國出口美國的蠟光紙征收99.65%的臨時反補貼稅。
熱敏紙 美國 2007.10.30 美國商務部宣布，對從中國進口的低克重熱敏紙發起反補貼和反傾銷立案調查。美國商務部對中國裁定的傾銷率為108.25%，對于中國的補貼率裁定為低于2%。美國國際貿易委員會將于11月23日做出損害性初裁。
牛皮紙 韓國 2007.11.08 韓國貿易委員會（KTC）已決定對自中國、俄羅斯、美國、加拿大、印度尼西亞進口的牛皮紙進行反傾銷立案調查。
資料來源：中原證券研究所
本版制圖 郭晨凱
⊙中原證券 朱嘉
行業整體運營狀況良好
自2002年以來，造紙行業一直以高于GDP的增長速度發展，2002年至2006年造紙行業產銷量的復合增長率超過10%，主要原因是國民經濟的快速增長和人民生活水平的日益提高。
2007年前三季度，我國造紙行業固定資產投資增長顯著回升，累計完成額為557.40億元，同比增長28.30%。主要原因：原材料價格持續走高，造紙企業為增強原材料控制力，陸續在2007年投資建設“林紙一體化”項目；由于淘汰落后產能及轉產等因素，紙品市場供求狀況有所改善，行業景氣度回升。
從行業景氣度來看，造紙及紙制品行業景氣度于2006年下半年有明顯的下滑，木漿和廢紙的價格飆升導致整個行業成本上升，毛利率下降是其主要原因。2007年，由于木漿、廢紙價格上漲程度小于2006年的漲幅，同時紙品市場供大于求的狀況有所改善，使得造紙及紙制品業行業景氣度有了明顯的回升。
政策扶持明顯
《節能減排綜合性工作方案》
2007年6月，國務院制定了《節能減排綜合性工作方案》，其中首次明確提出了我國“十一五”期間淘汰落后生產能力的詳細目標。其中造紙行業在 “十一五”期間將關閉將近650萬噸的產能，其中在2007年將關閉230萬噸左右。淘汰的落后產能主要包括年產3.4萬噸以下草漿生產裝置、年產1.7萬噸以下化學制漿生產線和排放不達標的年產1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。
落后產能的大量淘汰，既減少了行業的污染排放，也有助于提高我國造紙行業的產業集中度，為龍頭企業做大做強奠定了基礎。
《造紙產業發展政策》
《造紙產業發展政策》就造紙政策目標、產業布局，原料結構、產品結構，技術與裝備、組織結構、行業準入、投資融資、資源節約、環境保護等方面進行了較為詳細的規定說明。其出臺的目的在于完善造紙產業發展環境，構建林紙業相結合，推動造紙行業的可持續性發展。
《政策》的出臺將在幾個方面對造紙行業的發展將產生重大影響：適度控制紙及紙板項目的建設；產業整合與市場準入；產業布局“由北向南”調整；以木纖維、廢紙為主要原料；避免行業壟斷。
《造紙產業發展政策》的頒布為造紙行業的發展指明了方向。首先，將促進造紙業提高原材料控制力，降低原材料對外依存度，促進產業升級；其次，將促進造紙業完善產業布局及結構，加快產業整合速度，提高產業集中度，支持龍頭企業的并購行為；最后，將促進造紙業降低行業的能源、水資源的消耗及污染。
《林業產業政策要點》
在全國林業產業工作會上，七部委制定了《林業產業政策要點》。 作為林業的主要下游產業，造紙行業也將受益于此次出臺的一系列扶持政策。首先，林業將享受稅收優惠政策，從事林項目的所得免征、減征企業所得稅；其次，政府要求政策性銀行適當延長林業貸款期限，對速生豐產用材林和工業原料林基地建設項目貸款年限放寬到12至20年；再次，積極推進森林、林木和林地使用權流轉；最后，政府將對林業產業加大貼息扶持力度，給予貸款貼息。
該政策在短期內對造紙業上市公司的基本面將不會有較大變化，但從長期來看，擁有“林漿紙一體化”項目的造紙企業將直接受益。同時，隨著林權流轉的逐步放開，越來越多的造紙企業有望逐步建立自身的“林漿紙一體化”項目，行業整體競爭力有望得到較大提高。
面臨貿易保護制裁
2006年度我國紙業進出口的形勢是出口大幅增長而進口減少，但具體產品出現了分化：紙漿進口依舊持續增長，而紙及紙板進口下降。其中新聞紙進口的下降幅度非常大，原因是2006年下半年華泰和晨鳴兩臺80萬噸生產線投產造成國內新聞紙供過于求。紙及紙板進口的下降，表明了我國國產的紙產品的競爭力有所提升。
2007年依然延續了2006年的進出口形勢：紙漿進口依舊持續增長，而紙及紙板進口下降，出口上升。
需要指出的是，我國紙品出口將面臨貿易保護主義的風險。2007年，我國紙品接連遭受反傾銷和反補貼制裁。雖然我國紙品出口受制裁的品種并不多，范圍也不廣，但是必須引起我國造紙業的重視。
人民幣匯率一直是影響造紙行業發展的重要因素。人民幣幣值一路走高，處于十分明顯的上升通道，這對我國造紙業產生了兩方面的影響：一方面，人民幣升值，將降低國內紙廠原材料的海外采購成本；另一方面，我國的紙品出口大幅上升，人民幣的升值將削弱我國出口紙品的價格優勢，不利于我國造紙企業的紙品出口。
以2006年為例，進口木漿、廢紙、紙及紙板、紙制品合計3216萬噸，用匯112.50億美元；出口紙及紙板、紙漿、廢紙、紙制品合計491萬噸，創匯50億美元。若人民幣對美元升值1%，則進口少用匯1.13億美元，而出口則少創匯0.5億美元，總體上少用匯0.63億美元。
由此可知，目前人民幣升值對造紙行業來說，利大于弊。但隨著我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業所產生的利好將逐步減小。
